資金向頭部公司集中 A股交易結(jié)構(gòu)分化加劇

在A股調(diào)整環(huán)境下，市場資金正越來越多向頭部優(yōu)質(zhì)公司集中。從成交金額分布看，A股近期成交集中度創(chuàng)下歷史新高。最新數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市日成交額大于1億元的股票數(shù)量約占全市場的20%，而這20%的股票成交金額總數(shù)卻占到全市場交易總額的72%，交易結(jié)構(gòu)“二八分化”效應(yīng)愈發(fā)凸顯。

分析人士認(rèn)為，市場成交集中度創(chuàng)下新高，既是受到短期避險情緒的影響，也是長期以來A股市場走向成熟的表現(xiàn)。長遠(yuǎn)來看，A股的交易結(jié)構(gòu)越來越趨向市場化、規(guī)范化和國際化，在去偽存真、價值投資導(dǎo)向下，A股交易結(jié)構(gòu)“馬太效應(yīng)”將成為常態(tài)。

頭部公司成投資者關(guān)注焦點

從2015年深度調(diào)整以來，A股市場的“馬太效應(yīng)”越來越明顯，絕大部分成交額集中在少數(shù)頭部績優(yōu)公司，相當(dāng)部分公司伴隨股價不斷下跌，成交額不斷萎縮。

6月22日盤后數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市共有3290只股票正常交易，成交額為2993.07億元，其中成交額在1億元以上的個股數(shù)量為688只，占兩市股票總數(shù)的比例為20.91%。這688只股票的成交量總額為2151.59億元，占總成交額的71.89%。換個角度來看，成交額在1億以下的個股數(shù)量占比達(dá)80%，而成交額不到29%。

“當(dāng)前A股成交金額‘二八分化’日趨嚴(yán)重是由經(jīng)濟(jì)、金融、行業(yè)等多方面原因綜合決定的。”國泰君安全球首席策略分析師李少君告訴中國證券報記者，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，但也存在多方面風(fēng)險因素，投資者更趨謹(jǐn)慎。同時，在金融去杠桿大背景下，資本市場持續(xù)承壓，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來了行業(yè)集中度提升，在證券市場上就體現(xiàn)為頭部公司成為投資者關(guān)注跟蹤的焦點。

行業(yè)集中度提升也被認(rèn)為是重要原因。李少君表示，從產(chǎn)業(yè)生命周期視角來看，對于傳統(tǒng)周期性行業(yè)而言，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進(jìn)，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢有望進(jìn)一步固化，這種交易集中的狀態(tài)在這類行業(yè)中預(yù)計會維持甚至進(jìn)一步加強(qiáng);而對處于成長階段的新興行業(yè)而言，新的需求、技術(shù)、業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，將會改變行業(yè)企業(yè)的競爭優(yōu)勢，現(xiàn)階段的交易集中領(lǐng)域?qū)蛑鴱?qiáng)勢出現(xiàn)的“后起之秀”擴(kuò)散或轉(zhuǎn)移。

逐步邁向成熟市場

“整個A股正在往市場化、國際化、規(guī)范化，以及退市常態(tài)化方向演變。這也是A股市場走向成熟的表現(xiàn)。”對于A股交易集中度加劇釋放出的信號，英大證券研究所所長李大霄告訴記者，資本市場重要功能是資源配置。一個成熟的市場會把寶貴的資源配置到優(yōu)秀公司，只有這樣，這些公司才能獲得更高的流動性和更高的市場溢價。

業(yè)內(nèi)人士指出，A股交易集中度提升是一種長期趨勢，將來交易集中度還會保持較高水平，這也是A股市場逐步國際化的體現(xiàn)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，隨著A股國際化程度提高，越來越多的外資通過滬港通、深港通等渠道進(jìn)入A股。外資普遍偏向于投資藍(lán)籌大盤股，對當(dāng)前市場風(fēng)氣也起到帶動作用。

不過，與港股市場相比，目前A股的成交額集中度仍較低，未來可能還有進(jìn)一步上升空間。天風(fēng)證券數(shù)據(jù)指出，今年前5個月，港股市場前10%的公司成交金額占比達(dá)87.3%，遠(yuǎn)高于同一時期A股市場的48.9%。前100家公司成交金額占比方面，港股市場這一比值為73.3%，A股則為26.8%。而從尾部公司來看，港股市場后30%的公司成交額占比為0.2%，遠(yuǎn)低于A股的5.1%。

向風(fēng)險定價轉(zhuǎn)變

“A股市場正在從趨勢定價向風(fēng)險定價轉(zhuǎn)變，市場的操作難度顯著提升，但資本市場的機(jī)會也往往蘊藏于風(fēng)險之中，風(fēng)險釋放后的機(jī)會才是股票市場中長期真正的機(jī)會所在。”平安證券首席策略分析師魏偉認(rèn)為，在風(fēng)險加速去化的大背景下，股票資產(chǎn)難以出現(xiàn)大的系統(tǒng)性向上機(jī)會，而結(jié)構(gòu)性風(fēng)險釋放則需要投資者主動回避。這些風(fēng)險包括非標(biāo)收縮使得企業(yè)融資渠道減少，企業(yè)經(jīng)營和融資風(fēng)險上升，信用違約增加的風(fēng)險，上市公司股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險，上市公司并購業(yè)績承諾兌現(xiàn)風(fēng)險等。

除了注意風(fēng)險，樹立價值投資觀念也被認(rèn)為是市場分化下不可或缺的素質(zhì)。“股票投資并不是賭博，關(guān)鍵是要改變原來的‘炒新炒小炒差’的習(xí)慣，樹立正確的投資理念。”李大霄表示，國內(nèi)資本市場經(jīng)過28年發(fā)展，投資理念面臨全新的改變，原來炒小盤股、次新股、垃圾股、題材股和偽成長股等五類股票的風(fēng)氣將逐漸失去市場，優(yōu)秀的公司會脫穎而出。

李少君認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，而金融周期仍繼續(xù)處于收縮階段，投資者要高度重視基本面，重視行業(yè)景氣度以及企業(yè)業(yè)績增長的穩(wěn)定性，同時兼顧投資標(biāo)的性價比。(記者 齊金釗)

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