天天新消息丨國金證券：給予中航重機買入評級

【資料圖】

國金證券股份有限公司楊晨近期對中航重機進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，靜待大鍛業務推進》，本報告對中航重機給出買入評級，當前股價為25.89元。

中航重機(600765)
事件
公司發布 22 年年報，營收 105.7 億元，同比+20.2%，歸母凈利潤12.0 億元，同比+34.9%，其中 22Q4 營收 28.5 億元，同比+25.7%，環比+8.0%；歸母 2.9 億，同比+1.4%，環比-19.5%。
點評
下游景氣持續推動公司增長，業績實際增速高于表觀。 聚焦鍛造主業公司營收穩定增長，公司鍛造業務收入84.74億，同比+28.7%，液壓行業 19.3 億，受剝離子公司影響同比-6.2%。公司業績保持高增長，考慮到 21Q4 公司出售力源蘇州的 1.4 億投資收益帶來的高基數，若扣除則公司實際業績增速接近 60%，高于表觀水平。
規模效應持續釋放，費用壓降助力凈利率提升。 公司 22 年毛利率29.2%，較去年同期+0.9pct，產品結構升級以及規模效應釋放帶動公司毛利率提升。 22 年凈利率 11.4%，較去年同期+1.2pct，管理費用和銷售費用壓控助力凈利率提升。
擴產項目平穩推進，研發支出高增表征業務拓展速度快于預期。公司 22 年末在建工程 7.29 億元，同比增長 136.47%，產能擴張速度加快，大鍛設備進度穩定推進，業務短板加速補齊打造新增長點。公司 22 年研發投入 4.34 億元，或表征新產品研發進度快于預期。。
23 年經營計劃表觀保守， 近三年均超額完成計劃。 公司 23 年經營規劃為收入 110 億，利潤總額 16 億。由于公司作為軍工央企，考核目標需超額完成，考慮到公司過去均超額完成目標， 20/21/22年利潤總額超額完成 25/101/28%，預期 23 年有望保持高增長。
航空鍛造高景氣持續，打造一體化平臺型龍頭。 公司為中航工業旗下航空通用基礎結構件供應商，大鍛件生產短板補足，計劃建設航空通用基礎結構制造產業園項目以“1+6”形式規劃機加業務以及上游材料業務拓展，打造“材料研發再生—鍛鑄造成型—精加工及整體功能部件”新生態，長期發展路徑明確，發展前景廣闊。
盈利預測、估值與評級
公司作為航空鍛造平臺型龍頭，長期投資價值突出，我們預測公司 2023-2025 年歸母凈利潤為 15.16 億元、 20.02 億元、 27.35 億元，對應 PE 為 26/20/15 倍，維持“買入”評級。
風險提示
重點型號列裝交付速度不及預期、產能釋放不及預期、改革速度不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券劉明洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.02億，根據現價換算的預測PE為23.47。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為41.43。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中航重機（600765）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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