開源證券：給予火星人買入評級_全球快看點

(資料圖)

開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,陸帥坤近期對火星人進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2022Q4毛利率改善，看好新興渠道全面加速拓展》，本報告對火星人給出買入評級，當前股價為26.15元。

火星人(300894)
疫情影響下業績階段性承壓，股權激勵方案高目標牽引，維持“買入”評級
公司2022年營收22.8億元（-1.8%），歸母凈利潤3.1億元（-16.3%），扣非凈利潤2.8億元（-21.6%）。2022Q4營收6.4億元（-11.9%），歸母凈利潤1.0億元（-6.5%），扣非凈利潤0.8億元（-20.9%），主系疫情下業績階段承壓。考慮公司制定股權激勵方案高目標牽引，我們上調2023-2024年、新增2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤4.6/5.7/6.8億元（2023-2024年原值4.2/5.2億元），對應EPS為1.1/1.4/1.7元，當前股價對應PE為24.0/19.2/16.0倍，維持“買入”評級。
2022年公司線上渠道收入+14.2%，行業有望在2023Q2迎來改善
營收按產品拆分看，集成灶/水洗類/其他主營分別-1.1%/-3.8%/-16.1%，營收占比88.6%/5.6%/4.3%；營收按渠道拆分看，線上/線下渠道分別+14.2%/-13.3%，營收占比48.6%/51.4%。毛利率按產品看，集成灶/水洗類/其他主營毛利率45.6%/30.7%/32.0%，分別-0.7/-8.8/-3.7pcts；按渠道拆分看，線上/線下渠道毛利率50.4%/39.9%，分別+3.0/-5.3pcts。從銷售渠道看，2022年末專賣店數量超過2000家，構建了全國性的經銷網絡。公司持續保持線上電商渠道集成灶行業第一優勢，同時在工程渠道、家裝渠道、KA渠道、下沉渠道等新興渠道全面發展。根據AVC，2023年2/3月集成灶行業線上零售額分別+20.8%/-2.5%；線下KA零售額分別+65.4%/+32.0%，考慮到竣工改善傳導，行業有望在2023Q2迎來改善。
2022Q4毛利率+2.2pcts，產品結構提升疊加降本驅動下毛利率提升有望延續
2022年毛利率45.0%(-1.1pcts)，期間費用率30.3%(+2.3pcts)，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+0.2/+0.7/+1.5/-0.1pct，2022年凈利率13.7%(-2.4pcts)，扣非凈利率為12.2%(-3.1pcts)。2022Q4毛利率45.1%(+2.2pcts)，期間費用率28.0%(+1.4pcts)，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.3/+0.9/+1.3/-0.5pct，綜合影響下2022Q4凈利率為15.1%(+1.0pct)，扣非凈利率為12.6%(-1.4pcts)。考慮到公司推新賣貴、產品結構提升，疊加降本驅動，2023年毛利率有望提升。
風險提示：疫情反復風險；原材料價格風險；新品類開拓不及預期風險。）

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券呂明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.07%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.2億，根據現價換算的預測PE為25.76。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為32.4。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，火星人（300894）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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