東吳證券國際經紀：給予派能科技買入評級，目標價位398.72元|世界新資訊

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東吳證券國際經紀有限公司芮雯近期對派能科技進行研究并發布了研究報告《2022年報點評：盈利水平表現亮眼，全年出貨翻倍以上增長》，本報告對派能科技給出買入評級，認為其目標價位為398.72元，當前股價為255.25元，預期上漲幅度為56.21%。

派能科技(688063)
歸母凈利同增303%、業績符合市場預期。公司22年營收60億，同增192%，歸母凈利13億，同增303%，扣非凈利13億元，同增319%，毛利率35%，同增5pct；其中Q4營收24.45億，環增43%；歸母凈利6億，環增65%，毛利率38%，環增3pct，業績與業績快報基本一致，符合市場預期。
全年出貨同增127%、單位利潤表現亮眼。公司22年出貨3.5GWh，同增127%，其中Q4出貨1.3GWh，環增30%。我們預計公司23年全年出貨7GWh，同比翻倍，其中Q1受歐洲客戶去庫存影響，公司出貨預計環降20%左右。盈利方面，公司22年單位價格1.91元/Wh（含稅），單位成本1.11元/Wh，單位盈利0.36元/Wh，接近翻倍增長，其中Q4扣非凈利0.47元/wh，若加回激勵費用，則單Wh凈利達0.5元，環增25%+。23年原材料價格下行，但傳導存在時滯，一季度盈利預計維持高位，全年售價預計隨碳酸鋰跌價小幅下降，單位盈利預計維持0.35元/Wh左右，同比微降。
23年戶儲行業維持高增、公司大儲及工商業儲能開始起量。海外能源價格依然較高，隨著戶儲系統降價，經濟性依然顯著，我們預計23年全球戶儲增速50-60%，其中歐洲地區增速60-70%，歐洲經銷商22年年底備有較多庫存，隨著Q1庫存逐步消化完畢，Q2進入旺季，預計需求拉動明顯。公司23年戶儲日本、美國市場順利推進，且預計大儲及工商業儲能均將貢獻增量，其中工商業出貨占比預計從5%提升至10-15%，大儲1GWh產能投產開始出貨，同時積極布局新技術，預計鈉電池23H2開始批量出貨。
22年經營性現金流轉正、存貨高增。22年公司期間費用5億，期間費用率8.3%，同減3.5pct。22年底存貨14億，較年初增長106%，較Q3末增長2%；應收賬款20億，較年初增長253%；22年經營活動凈現金流凈額9.5億，同比轉正，其中Q4經營性現金流4億，環減2%。
盈利預測與投資評級：由于下游需求增速不及預期，我們下修公司23-25年歸母凈利預測至25/34/45億（原23-24年預測：28/38.7億元），同比+96.5%/36%/33%，對應PE18/13/10x，給予23年28xPE，目標價398.72元，“買入”評級。
風險提示：儲能政策支持力度下降，競爭加劇導致產品價格下降。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券楊敬梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為64.95%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利24.78億，根據現價換算的預測PE為15.08。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為407.37。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，派能科技（688063）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4.5星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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