每日頭條!西南證券：給予中炬高新買入評級

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西南證券股份有限公司朱會振近期對中炬高新進行研究并發布了研究報告《Q1主業表現亮眼，盈利能力迎來改善》，本報告對中炬高新給出買入評級，當前股價為36.75元。

中炬高新(600872)
投資要點
事件：公司發布2023年一季報，23Q1實現營收13.7億元，同比+1.5%；實現歸母凈利潤1.50億元，同比-5.5%；實現扣非歸母凈利潤1.4億元，同比-7.1%。
主業增長表現亮眼，渠道下沉持續推進。23Q1美味鮮子公司實現營收13.3億元，同比+7.9%。分產品看，23Q1公司醬油/雞精雞粉/食用油/其他產品分別實現收入8.3/1.6/1.1/2.1億元，同比分別+11%/+0.4%/+1%/+5.2%，醬油維持較快增速主要受益于公司推廣政策有效實施；此外因春節期間主銷區人口外流，雞精雞粉和食用油增速有所放緩。分銷售模式看，分銷/直銷收入分別同比+9.5%/-32.1%。分區域看，23Q1公司東部/南部/中西部/北部/地區收入分別同比+8.2%/+2.3%/+14.5%/+12.9%，其中中西部及北部區域得益于春節期間返鄉人員增加，帶動需求提升。報告期內，公司經銷商數量凈增長52家至2055家；全國地級市開發率達92.9%,區縣市場累計開發率達70.1%
成本壓力逐步放緩，降費提效提升主業盈利能力。23Q1公司整體毛利率為31.4%，同比下降0.9pp，主要系商品房銷售均價相較同期下降所致；其中美味鮮毛利率為31.2%，同比+0.5pp，主要得益于原材料價格下降及產品結構持續優化。費用方面，23Q1整體銷售費用率同比-0.2pp至8.6%；管理費用率同比+1.4pp至6.4%；美味鮮方面，23Q1銷售費用率同比-0.5pp至8.7%，主要系業務費及直營電商費用縮減，管理費用率同比+0.3pp至4.9%。綜合來看，得益于降費提效及結構升級，23Q1美味鮮凈利率同比+0.4pp至12.3%。
主業經營持續改善，23年業績值得期待。1）產品端方面，公司將持續推進中檔減鹽系列醬油開發，擁抱消費者健康需求爆發下的零添加風潮，打造全系減鹽產品矩陣。2）渠道端方面，公司在堅持“穩定KA、發展BC、提振二批、攻堅餐飲”的思想基礎上，通過提升經銷商密度與終端直控率等手段，持續發力市場精細化開發，23年預計經銷商數量有望突破2200家。3）內部治理方面，隨著公司股權結構逐步清晰，銷售人員軍心逐漸穩定。在2023年餐飲渠道以及消費復蘇的大趨勢下，公司產品矩陣持續豐富，內部經營管理持續改善，疊加原材料成本下行，23年業績值得期待。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為0.96元、1.16元、1.35元，對應動態PE分別為38倍、31倍、27倍，維持“買入”評級。
風險提示：餐飲端回暖不及預期風險，市場競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券林佳雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.07%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.81億，根據現價換算的預測PE為37.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級18家，增持評級11家；過去90天內機構目標均價為42.04。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中炬高新（600872）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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