聚膠股份：6月29日接受機構調研，包括知名機構彤源投資的多家機構參與

2023年6月30日聚膠股份（301283）發布公告稱公司于2023年6月29日接受機構調研，華泰證券黃偉明 張雄 孫丹陽、東北證券莫然、國聯證券申起昊、鵬華基金王曦煒、寶盈基金謝圳棠、長城基金李金洪、惠升基金巢前、中庚基金孫偉、東方證券韓冰、銀河基金盛兆、玄元投資陳迪安、彤源投資陸鳳鳴、平安基金王修寶、中金李熹凌、曉鷹投資鄧昊程、曉鷹資產查民參與。

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具體內容如下：

問：公司采購原材料占成本的比例較高，原材料價格波動對公司影響如何？公司在應對原材料價格波動采取哪些措施？是否根據價格波動調整庫存管理？

答：原材料占成本70%-80%，價格波動對公司影響較大。公司主要原材料位于石化產業鏈條的下游，價格主要取決于供需關系，因國內原料產能占全球70%左右，原料市場目前供大于求。公司在與供應商簽署年度框架合同的前提下，亦會在每月進行議價。公司與國內供應商合作開發新材料，共同成長，關系更為密切。公司根據訂單、安全庫存等綜合因素考量進行原料采購，在庫存管理方面不存在投機行為。

問：去年Q4大宗商品價格往下跌，但是為什么公司采購原材料價格往上漲？原材料價格預期如何？

答：原材料價格主要取決于供需關系，短期內出現波動，但是傳導存在滯后性，比如之前海運費暴漲期間，至少半年才傳導至下游。從去年下半年開始，全球需求量增加，原材料價格處于上漲趨勢。但目前受全球供應鏈去庫存化的影響，原材料價格出現下行的跡象，預期下半年可能維持這種趨勢。

問：未來產能規劃？如何消化新增產能？

答：波蘭工廠年產6.1萬噸、廣州新工廠年產12萬噸、墨西哥工廠規劃年產5 6萬噸。廣州新工廠本月封頂，預計明年3-4月竣工投產，投產后進行新舊工廠的切換，預計需要至少大半年時間完成切換，取決于客戶驗證進度；墨西哥工廠現處在初步籌劃階段，預計2025年投產。公司通過搭建全球供應鏈、擴大經驗豐富的海外銷售團隊、增加研發投入持續創新、豐富公司產品結構、持續加大市場開拓力度，從而不斷提高在海外市場的份額，尤其是在全球前十大廠商中的份額。

問：現在的工廠在客戶訂單過渡廣州新工廠之后，是不再生產了嗎？

答：公司目前尚未決定，廣州新舊工廠切換需要一定時間，后續將根據市場情況以及發展規劃再決定。

問：與廣州現工廠對比，波蘭工廠整體成本如何？

答：兩個工廠不管在售價、生產成本等方面都是不一樣的，因產地、客戶、產品應用等不同而不同。波蘭工廠生產成本肯定比廣州工廠高，但不能直接將兩個不同區域的工廠進行對比，與競爭對手相同區域內的工廠進行對比更具參考性。公司通過持續研發投入和技術創新，不斷進行配方調整和優化，成功將國產原材料導入公司的配方體系，實現原材料替代，并同供應商一同開發進步，持續保持著產品性能和成本的領先優勢，因此，與競爭對手相比，不管廣州工廠還是波蘭工廠，在成本方面均具有結構性優勢。

問：高端產品的目前銷售情況如何？

答：新一代尿顯膠和生物可降解熱熔膠已分別在部分客戶陸續完成試機，處于商業化前最后驗證階段，目前對收入不構成重大影響。生物可降解熱熔膠是未來發展的方向之一，公司產品目前在生物可降解率方面已達到全球先進水平。相對傳統熱熔膠產品，生物可降解熱熔膠生產成本高，根據下游客戶對終端市場調查的結果顯示，目前終端消費者購買意愿不大，因此，生物可降解熱熔膠在短期內大量商業應用的可能性不高。隨著社會安全環保意識的提高，生物可降解熱熔膠具備巨大的增長潛力。

問：公司是否開始為發展第二產業做儲備？

答：公司已在考慮其他應用領域的發展方向，正在尋找是否有類似衛材熱熔膠行業的好賽道和機會。

問：近期公司股價持續低迷，未來是否有增持、回購等振計劃？

答：二級市場股價受宏觀環境、資金面、投資者心態、公司經營業績等多種因素綜合影響。短期內受全球經濟放緩、中國市場嬰兒出生率持續下降、全球供應鏈去庫存化的影響，市場壓力很大。但是公司幾年前已開始全球戰略布局，一方面，持續不斷地招聘更多優秀的人才，擴建海外專業團隊；另一方面，投建全球供應鏈生產基地，構建中國、波蘭、墨西哥三地穩固的全球供應系統。同時，公司始終堅持持續創新，不斷提高創新能力，不斷開發新產品，努力為客戶解決用膠技術問題。目前，公司生產經營、市場和業務拓展等均按計劃往前推進，從長遠來看公司對未來充滿信心。公司暫無增持、購計劃。

問：公司近期是否考慮推出股權激勵計劃，何時推出？

答：公司一直以來都非常重視人才，希望員工可以發揮自身長處，做自己喜歡的事情以及得到合理的財務報。公司在過去幾年已建立有效的人才激勵薪酬體系，目前大部分骨干已是公司的股東。公司正向專業機構咨詢，評估、尋找與公司薪酬機制相匹配的激勵方案，希望員工可以分享公司的成果，與公司共同成長。近期暫無推出計劃。

問：美元升值、海運費大幅下降，2023年Q1毛利率和凈利潤率沒有高反而承壓的原因是什么？

答：一方面，波蘭工廠去年竣工投產后，公司從單一工廠增加至兩個工廠，同時增加了一隊人馬，人工成本、折舊、管理與制造成本等綜合成本有所增加；另一方面，原材料采購成本上漲；因此，抵消掉了美元升值帶來的收益和海運費大幅下降帶來的成本節省。

聚膠股份（301283）主營業務：吸收性衛生用品專用熱熔膠的研發、生產和銷售。

聚膠股份2023一季報顯示，公司主營收入3.85億元，同比上升24.1%；歸母凈利潤1522.88萬元，同比上升24.65%；扣非凈利潤1101.97萬元，同比下降3.91%；負債率12.93%，投資收益272.26萬元，財務費用186.97萬元，毛利率13.81%。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為52.18。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入690.95萬，融資余額增加；融券凈流入0.0，融券余額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，聚膠股份（301283）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力優秀，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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