【環球新視野】浙商證券：給予金辰股份買入評級

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浙商證券股份有限公司王華君,李思揚近期對金辰股份進行研究并發布了研究報告《金辰股份點評：獲遼寧省“省長質量獎”；光伏HJT PECVD設備亮相》，本報告對金辰股份給出買入評級，當前股價為108.97元。

金辰股份(603396)　　投資要點　　金辰股份：獲“省長質量獎”；公司為光伏電池+組件制造裝備全球領先者　　1）據公司官方微信公眾號。金辰股份榮獲第九屆遼寧省“省長質量獎” 。公司已為全球210 多家海內外一線光伏組件制造商提供超過 260GW 的光伏制造設備。并通過與中科院寧波材料所等國內知名科研院所合作，研發高效 TOPCON 電池和異質結（HJT）電池用關鍵工藝裝備（PECVD）技術，現已擁有核心技術專利 500 余項，其中發明專利 243 項　　2）建智能制造華東基地、將加速業務騰飛：根據公司 2021 年年報，公司主要子公司在職員工的數量（主要在蘇州）已達 1155 人，占比公司總人數的 83%。未來隨著公司智能制造華東基地在蘇州逐步投產，借助江浙地域的產業鏈配套優勢，將助于公司在光伏電池片/組件設備領域的加速騰飛。　　厚積薄發：光伏 HJT+TOPCon 設備均邁向頭部，組件設備龍頭將二次騰飛 　　光伏行業需求 10 年 10 倍大賽道，“降本增效”是催生需求爆發的核心。光伏電池是未來3-5 年降本增效最重要環節之一，核心聚焦電池設備。金辰為光伏電池 HJT 設備+TOPCon設備稀缺標的，預計將在這兩塊業務均邁向頭部（友商：目前 HJT 設備龍頭—邁為股份、目前 TOPCon 設備龍頭—捷佳維創）。公司業績和估值有望獲得雙提升。　　1）HJT 設備：邁向量產階段、行業千億潛在市值空間。 （1）非晶 PECVD：已獲晉能驗證，處行業領先。平均效率 24.4%、最優批次效率 24.55%。（2）微晶 PECVD：首臺微晶工藝腔體已運抵晉能科技，目標轉換效率 25%+。首臺量產微晶設備預計 2022 年下半年交付、進行中試/量產級別驗證。我們預計 2025 年 HJT 設備行業市值將達 3000 億元（120 億利潤、25 倍 PE），公司 PECVD 設備具有產能大、成本低等優點，設備進展有望超市超預期。　　2） TOPCon 設備：頭部客戶驗證順利、百億潛在市值空間。 公司管式 PECVD 樣機已在晶澳、東方日升、晶科等客戶試用。量產 n 型 TOPCon 電池平均效率＞24%（最高效率 24.5%）。我們預計 2025 年 TOPCon 設備行業市值達 373 億元（15 億利潤、25 倍 PE），公司將受益。　　3）組件設備：預計 2025 年組件設備（流水線+層壓機）市場規模達 89 億元，2021-2025年 CAGR=23%。公司為組件設備龍頭、預計穩健增長。　　盈利預測：看好公司光伏 HJT 和 TOPCon 設備均邁向頭部　　預計公司 2022-2024 年凈利潤為 1.4/2.3/4.1 億元，同比增長 124%/66%/80%，對應 PE 為93/56/31 倍。我們測算：如公司在 HJT+TOPCon 設備均處第三位置，則 2025 年潛在市值空間 305 億元；如均處第二位置，則 2025 年潛在市值有望達 575 億。維持“買入”評級。　　風險提示：HJT/TOPCon 電池設備推進速度不達預期；下游擴產不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券王天一研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為41.18%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.93億，根據現價換算的預測PE為59.87。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，金辰股份（603396）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標1.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 浙商證券