全球快資訊：西南證券：給予鹽津鋪子買入評級

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西南證券股份有限公司朱會振近期對鹽津鋪子進行研究并發布了研究報告《盈利能力恢復，Q3延續高增》，本報告對鹽津鋪子給出買入評級，當前股價為97.17元。

鹽津鋪子(002847)　　投資要點　　事件：公司發布2022年半年度報告，上半年實現營業收入12.1億元（+13.7%），實現歸母凈利潤1.3億元（+165%）；其中2022Q2實現營業收入6.4億元（+34.6%），實現歸母凈利潤6743萬元（+302%），接近業績預告上限。同時，公司發布2022年三季報預告，預計2022年前三季度實現歸母凈利潤2-2.1億元，同比增長160%-178%；2022Q3實現歸母凈利潤7200-8600萬元，同比增長151%-200%。　　核心品類快速增長，改革持續推進。1、分品類看，休閑烘焙點心類、休閑深海零食、休閑肉魚產品分別實現收入4.5億元（+23.8%）、2.3億元（+37.2%）、1.3億元（+6.6%）。公司產品品類齊全，包括“鹽津鋪子”系列咸味休閑零食、“憨豆爸爸”系列休閑烘焙點心產品；以實驗工廠模式結合研發生產環節，快速響應消費者需求。2、分渠道看，直營、經銷、電商渠道分別實現收入2.3億元（-38.9%）、8.3億元（+26.4%）、1.5億元（+331%）。公司與大型連鎖商超合作關系緊密，并由大型連鎖商超帶動地區經銷商發展，全面覆蓋線下渠道；同時積極擁抱電商、社區團購等，樹立打造品牌形象。經銷商開拓方面，截至2022H1末，公司擁有經銷商1970家，較年初凈增加221家。　　銷售策略回歸理性，盈利能力恢復。1、整體毛利率37.5%，同比下降3pp，主要由于：1）大豆油、蛋品、棕櫚油、大豆蛋白等原材料價格上漲；2）新品推廣較多；3）會計準則改變，物流及配送費用計入成本，同口徑下毛利率同比提升1.2pp。2、費用率方面，銷售費用率18.8%，同比下降9pp，主要由于：1）公司調整銷售策略，減少商超渠道投入；2）本期物流及配送費用計入成本，同口徑下銷售費用率下降4.8pp。管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為5.3%、2.4%、0.5%，基本保持穩定。整體凈利率10.6%，同比提升5.7pp，盈利能力恢復至較高水平?！　3延續高增，產品、渠道雙輪驅動。2021年公司提出“多品牌、多品類、全渠道、全產業鏈、（未來）全球化”的中長期發展戰略，由渠道驅動增長轉型為產品、渠道雙輪驅動。2021Q3以來轉型效果逐步顯現，公司聚焦五大核心品類，鞏固KA、AB類超市優勢的同時發展電商、便利店、校園店、零食店等渠道，改革效果逐季兌現，重回高增區間。　　盈利預測與投資建議。預計2022-2024年歸母凈利潤分別為3.2億元、3.6億元、4.1億元，EPS分別為2.52元、2.77元、3.2元，對應動態PE分別為35倍、32倍、28倍，維持“買入”評級?！　★L險提示：原材料價格或大幅波動；渠道拓展不及預期；新品開拓不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券湯學章研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.8%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.69億，根據現價換算的預測PE為46.72。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為104.85。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鹽津鋪子（002847）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 鹽津鋪子 西南證券