焦點要聞：華通證券國際：給予星源材質增持評級，目標價位24.18元

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華通證券國際有限公司近期對星源材質進行研究并發布了研究報告《投資價值分析報告：干法龍頭企業穩占隔膜賽道，濕法+涂覆持續發力》，本報告對星源材質給出增持評級，認為其目標價位為24.18元，當前股價為22.26元，預期上漲幅度為8.63%。

星源材質(300568)
核心觀點
干法隔膜龍頭企業，產能釋放促增長。
星源材質依靠干法隔膜起家，2021年干法隔膜銷量為4億平米，市場份額超20%，連續多年位居前列。公司在干法隔膜領域的技術研究起步較早，先發優勢明顯，自主研發干法單拉技術，是最早打破國外技術壟斷的企業。公司干法設備獨立設計自主研發，2020年率先將12到14um的干法產品批量用于EV領域，并已完成10um突破，在保障電池安全性的同時，不斷實現厚度的突破。隨著國內外新能源汽車市場的快速發展，鋰電池市場需求擴張迅速，公司進一步擴大濕法隔膜產能及高性能涂覆鋰電池隔膜產能，更好地滿足鋰離子電池隔膜的中高端市場對公司產品的需求，從而進一步增強公司的整體實力。
鋰電池行業高景氣，高行業壁壘穩固企業護城河。
公司在鋰電池隔膜行業具有“設備+資金+客戶+技術+生產工藝”壁壘，先發優勢明顯，新興廠商難以進入，公司擁有穩固的護城河。在鋰電池行業高景氣的背景下，加上隔膜行業進入壁壘較高，行業向頭部集中趨勢加強，供需緊平衡延續，公司作為行業龍頭的競爭地位將進一步提高市占率，未來業績有望更上一個臺階，成為市場矚目的焦點。
切入海外客戶，產品結構有望持續優化。
基于海外新能源汽車的發展機遇，并結合公司發展戰略，為與合作伙伴進行深入業務合作，更好地滿足合作伙伴對公司產品的需求，進一步增強公司的整體實力。為此，公司積極開拓海外市場，于2020年在歐洲瑞典實施“瑞典濕法隔膜及涂覆項目”的建設，新增濕法及涂覆隔膜的產能；2021年公司與LG簽訂長期供貨協議，此舉將為公司隔膜產品在國外市場的進一步推廣帶來積極作用；同時，也將進一步加速公司在海外市場的開拓，不斷增強國際市場的競爭優勢。
公司盈利預測與估值
預計公司2022-2024年每股收益（EPS）分別為0.78元、1.18元、1.64元，未來三年歸母凈利潤將保持95.45%的復合增長率。絕對估值模型下，對應每股合理內在價值為23.96元/股。相對估值模型下：考慮公司的競爭優勢和未來成長空間，考慮近期在創業板上市公司的估值水平，給予公司2022年29-31倍PE，對應每股合理估值區間在22.62-24.18元/股之間。
投資風險提示
產品價格下跌及毛利率波動的風險；原材料成本上升的風險；匯率變動的風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安龐鈞文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.5%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.02億，根據現價換算的預測PE為36.34。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為30.73。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，星源材質（300568）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 星源材質