國金證券：給予玲瓏輪胎買入評級|播報

(資料圖)

國金證券股份有限公司陳屹近期對玲瓏輪胎進行研究并發布了研究報告《行業底部回暖，公司業績有望持續修復》，本報告對玲瓏輪胎給出買入評級，當前股價為21.71元。

玲瓏輪胎(601966)
業績簡評
2023 年 4 月 10 日公司發布 2023 年 1 季度業績預盈公告， 2023 年1季度預計實現歸母凈利潤2.0億元到2.2億元，與上年同期相比，將增加 2.9 億元到 3.1 億元，同比增加 318%到 339%。
經營分析
公司 1 季度業績扭虧為盈， 行業拐點已至。 公司 2022 年年度業績預減公告顯示預計 2022 年全年歸母凈利潤為 2.4 -2.8 億元，與上年同期相比將減少 5.1-5.5 億元，同比減少 65%-70%。 去年業績下滑的原因主要在于三個方面，分別是原材料價格上漲、下游需求回落和疫情反復下導致的產能發揮受限。今年以來， 隨著經濟活動的恢復，疊加海運費回落至底部，輪胎需求得到明顯修復，公司一季度銷量同比增長 6.56%。 盈利方面，核心原材料橡膠等價格回落， 疊加公司產能釋放后規模效應得以發揮，此外公司還通過調整產品結構持續改善配套領域盈利能力， 多重因素疊加推動
公司業績步入修復期。
海內外項目穩步推進， 輪胎產品有望實現量價齊升。 產能方面，海外塞爾維亞工廠預計 2023 年一季度一期全鋼 120 萬套項目投產，半鋼項目預計明年二季度試產；國內第七個基地六安項目近期已經參加完開工動員會， 4 月即將開建。價格方面， 公司已發布漲價通知， 自 2023 年 3 月 26 日起將針對公司國內零售市場的 PCR所有品牌所有產品系列進行價格上調，漲價幅度為 2%-3%。 隨著公司海內外項目陸續建成， 疊加產品漲價的傳導，公司輪胎銷量增長的同時規模效應也將進一步增強，盈利能力還將繼續修復。
盈利預測、估值與評級
公司塞爾維亞基地今年將開始正式投產放量， 全球產能布局優化的同時產品銷售結構也逐漸向高端轉型， 隨著輪胎行業底部回暖，公司業績將持續修復。 考慮到 2022 年行業景氣度下滑等多方面因素給公司業績帶來的影響， 我們下調公司 2022 年歸母凈利潤預測至 2.6 億元（相比預測前值下調 39.5%）， 預計 2023-2024 年的歸母凈利潤分別為 14.2 億元、 22.3 億元， 當前市值對應的 PE 估值分別為 115.7/22.3/14.2 倍，維持“買入”評級。
風險提示
國際貿易摩擦、原料價格大幅波動、新產能釋放不及預期、海運費大幅波動、匯率波動

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東莞證券盧立亭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.19%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.48億，根據現價換算的預測PE為18.94。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為26.7。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，玲瓏輪胎（601966）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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