每日速訊：國金證券：給予華利集團買入評級

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國金證券股份有限公司楊欣近期對華利集團進行研究并發布了研究報告《老客戶穩健增長，看好新客戶放量》，本報告對華利集團給出買入評級，當前股價為47.32元。

華利集團(300979)
公司4.22發布22年報，實現營收205.69億元（+17.74%），實現歸母凈利32.28億元（+16.63%），實現扣非凈利31.65億元（+14.62%）。單Q4實現營收51.95億元（+7.45%），實現歸母凈利7.82億元（+1.52%），與此前快報披露一致。
品類調整致ASP增幅較大，核心客戶占比提升。分量價，22年公司合計銷售運動鞋2.21億雙（+4.65%），單Q4銷售約0.52億雙（同比/環比下滑約9.3%/3.7%）；全年ASP同增約12.5%（美元口徑同增約7.4%），主要系Nike等核心客戶品類調整。分客戶，22年第一大客戶Nike占比提升約3.1Pct至38.5%，其次Deckers/VF/Puma/UA貢獻約19.2%/16.6%/10.8%/6.1%營收，Hoka、UA等品牌增長亮眼。
Q4毛利率環比提升，凈利率相對穩健。22年公司毛利率為25.9%（-1.4Pct），其中Q4毛利率為25.8%，同比/環比分別-1.1/+0.6Pct，環比略提升主要系應對訂單變化提前規劃產能。22年公司期間費用率下滑0.2Pct至5.23%，主要來自人民幣兌美元貶值、匯兌收益增加貢獻。22全年公司凈利率為15.7%，單Q4凈利率為15.1%（同比/環比分別下滑0.9/1.1Pct）。規模效應及穩健運營下，23年公司盈利水平有望保持平穩。
產能穩步爬坡，長期擴產規劃明確。22年越南三大工廠順利爬坡，永山/威霖/弘欣月產能分別達約94萬/88萬/48萬雙，最終產能有望爬坡至100~120萬雙；越南、印尼部分新工廠預計于2H23投產。22年公司資本開支達16.85億元，主要系產能項目推進，預計23~24年資本開支仍將維持較高水平，中長期擴產規劃明確，5年內總產能有望達3~4億雙。公司與海外優質運動品牌深度綁定，需求承壓下訂單保持增長；供給端產能擴充驅動業績提升。考慮到1H23海外需求疲軟、品牌去庫背景下公司訂單仍將階段性承壓，2H隨產能投放、新老客戶放量回歸優質增長，預計23~25年公司實現歸母凈利34.10/41.05/48.20億元，對應PE分別為16/13/11倍，維持“買入”評級。
越南人力成本上升、擴產節奏不及預期、海外終端需求下滑。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券馬莉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.8%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利33.61億，根據現價換算的預測PE為16.42。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級26家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為76.72。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華利集團（300979）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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