民生證券：給予隆平高科買入評級

(資料圖)

民生證券股份有限公司周泰,徐菁近期對隆平高科進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報及2023年一季報點評：23年Q1業(yè)績加速修復，有望延續(xù)增長態(tài)勢》，本報告對隆平高科給出買入評級，當前股價為15.59元。

隆平高科(000998)
事件概述：公司在4月28日發(fā)布了22年年報及23年一季報，22年實現營收36.9億元，同比+5.3%；歸母凈利潤-8.8億元，同比-1503.5%。23年Q1實現營收10.6億元，同比+17.5%，環(huán)比-55.8%；實現歸母凈利潤1.7億元，同比+213.2%，環(huán)比+202.7%。22年全年綜合毛利率33.3%，同比-1.0PCT。
22年業(yè)績短暫承壓，23年Q1業(yè)績加速修復。22年歸母凈利潤由盈轉虧，主要原因系：①計提存貨跌價損失及商譽減值導致資產減值損失3.37億元；②因匯率波動，美元貸款匯兌損失約1.61億元。23年Q1營收利潤實現雙增長，主要原因系：①玉米種子業(yè)務同比增長，主營業(yè)務毛利潤同比增加；②美元貸款轉回匯兌收益2537.1萬元；③聯營企業(yè)經營業(yè)績好轉，投資收益為780.2萬元，去年同期投資虧損4332.4萬元。22年業(yè)績短期受資產減值損失和匯兌損失承壓，預計23年業(yè)績逐步改善。
種子業(yè)務穩(wěn)健增長，市場份額穩(wěn)中有升。公司22年種子業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健，制種產量為17.2萬噸，同比+21.2%。①水稻種子：22年實現營收13.0億元，同比-0.2%，其中亞華水稻和廣西恒茂分別實現營收5.5億元和2.5億元，公司在“隆晶系”的優(yōu)勢基礎上，促進以“瑋系”、“臻系”、“冠系”、“昌系”、“昱系”等系列為代表的重點新品系迅速上量；②玉米種子：22年實現營收13.2億元，同比+29.7%，主要系玉米景氣上行疊加強勢競爭力所致。轉基因主要品種裕豐303、中科玉505、嘉禧100等品種已實現轉育和制種試驗。重要參股公司巴西隆平通過精細化管理和品種創(chuàng)新實現營收38.4億元，同比+60.8%；③蔬菜瓜果種子：實現營收3.1億元，同比+7.0%，湘研種業(yè)朝天椒系列等主要品種推廣面積穩(wěn)步提升，JVS品種實現了零的突破，公司已形成黃瓜、甜瓜、辣椒、南瓜等重要品類的核心競爭力；④小麥、食葵、谷子種子：22年實現營業(yè)收入4.4億元，通過前瞻性的育種研究，市占率進一步提升。
持續(xù)加大研發(fā)投入，前后兩端積極推進轉基因育種。品種創(chuàng)新和科技研發(fā)是公司核心競爭力，22年公司研發(fā)費用率為11.9%，同比+6.0PCT。截至2023年Q1，公司擁有4個玉米轉基因安全證書及1個大豆轉基因安全證書。在玉米轉基因創(chuàng)新前端，公司已布局瑞豐生物、隆平生物、綠谷生物，22年新增國豐生物等生物技術平臺協同推進性狀開發(fā)。在后端，以玉米科學院、聯創(chuàng)種業(yè)為主推進品種轉育，儲備有多個轉基因玉米品種，預計轉基因商業(yè)化落地后，公司玉米種子業(yè)務有望率先受益，貢獻盈利彈性。
投資建議：預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為3.69、4.70、6.45億元，EPS分別為0.28、0.36、0.49元，對應PE分別為56、44、32倍，考慮到公司作為種業(yè)龍頭企業(yè)，有望率先受益轉基因政策紅利，維持“推薦”評級。
風險提示：匯率波動風險、自然災害風險、新品種研發(fā)風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，天風證券陳瀟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為70.85%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.37億，根據現價換算的預測PE為59.96。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為21.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，隆平高科（000998）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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