全球看熱訊：華金證券：給予驕成超聲買入評級

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華金證券股份有限公司李蕙近期對驕成超聲進行研究并發(fā)布了研究報告《動力電池廠商加速擴產，驅動公司業(yè)績大幅增長》，本報告對驕成超聲給出買入評級，當前股價為133.8元。

驕成超聲(688392)
事件內容：10月28日盤后，公司披露2022年三季報，2022Q3公司實現營業(yè)收入3.88億元，同比增長43.64%；實現歸屬于母公司的凈利潤0.86億，同比增長80.31%。
22Q3公司業(yè)績增長超預期，增速較上個季度繼續(xù)提升。2022年前三季度，公司實現營業(yè)收入同比增長43.64%，實現歸母凈利潤同比增長80.31%、扣非后歸母凈利潤同比增長54.76%。比較2022上半年公司收入同比增長33.82%、歸母凈利潤同比增長69.37%，22Q3業(yè)績增速進一步提升。同時，以2022Q3單季度來看，Q3當季公司實現營業(yè)收入1.43億元、同比增長64.37%，實現歸母凈利潤0.31億元、同比增長103.15%；公司單季度凈利潤增長出現倍增。
從單位盈利能力來看，22Q3公司毛利率及費用率均有所上行，凈利潤率總體波動不大。1）前三季度公司綜合毛利率為51.4%，比較上半年公司綜合毛利率49.14%，毛利率有明顯上移；而從單季度比較看，比較22Q3和21Q3毛利率水平，其單季度毛利率分別為55.3%和57.74%，三季度單季毛利率同比反而略有下降。我們傾向于認為公司毛利率或會跟隨銷售產品結構差異而呈現小幅波動。2）前三季度公司三費占比為29.38%，較上半年三費占比28.49%繼續(xù)抬升；其中，三季度單季度來看，公司三費占比達到30.88%。具體分類來看，費用端的上升主要是由于銷售費用和研發(fā)費用投入提速；我們預計或與公司合作客戶不斷擴容及新品研發(fā)持續(xù)推進有關。
公司業(yè)績提速，預計與終端新能源汽車消費景氣及下游動力電池廠商加速產能布局有關。1）從公司動力電池焊接設備的終端消費市場新能源汽車來看，2022年持續(xù)高景氣，銷量逐季加速抬升；根據中汽協(xié)數據，新能源汽車銷售持續(xù)高溫，三季度單季新能源汽車銷量達到196.7萬輛，較二季度單季度銷量134.2萬輛繼續(xù)快速增長；2）從公司在動力電池廠商的代表終端客戶來看，寧德時代作為公司第一大客戶，2022年資產支出呈現高速增長，預計產能建設正加速推進，對于公司超聲設備需求或也將持續(xù)旺盛。根據寧德時代發(fā)布的三季報來看，22Q3固定資產743.1億元、較21年末固定資產412.8億元增幅達到330.3億元，預計期間有大量產能投產并轉固；同時，截至22Q3，寧德在建工程依舊有388.7億元待陸續(xù)投產。而寧德時代6月份已經收到約450億定增募集資金，根據規(guī)劃，主要用于擴充產能。
投資建議：公司三季度業(yè)績超預期。公司作為國內少有能夠提供優(yōu)質可靠動力電池超聲波焊接設備的廠商，已經進入寧德時代、比亞迪、國軒高科等國內主要動力電池廠商設備供應鏈，中短期有望繼續(xù)受益于動力電池景氣擴產及新工藝應用帶來的需求爆發(fā)；而中長期依托公司較強的解決方案開發(fā)能力，公司在新業(yè)務和新產品布局有望逐漸取得突破，發(fā)展持續(xù)向好。綜合考慮，基于短期國內新能源汽車銷售熱度不退并屢超預期，動力電池擴產可能會加速推進；我們略微上調了公司盈利預測，預計2022年至2024年每股收益分別為1.35、2.01和3.05元，首次給予買入-B的投資評級。
風險提示：超聲波焊接設備在動力電池行業(yè)應用環(huán)節(jié)較為單一、市場容量相對較小，客戶集中度高及大客戶依賴，重要零部件進口占比較大險，下游動力電池行業(yè)增速放緩或下滑，動力電池制造自動化系統(tǒng)各期收入不均衡等風險。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為136.87。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，驕成超聲（688392）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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