中航證券：給予華中數控買入評級

【資料圖】

中航證券有限公司鄒潤芳,盧正羽,閆智近期對華中數控進行研究并發布了研究報告《數控系統國產替代率先受益者，校企混改深化激發活力》，本報告對華中數控給出買入評級，當前股價為34.97元。

華中數控(300161)
報告摘要
國內數控系統龍頭，率先受益智能制造國產替代浪潮
我國機床行業大而不強，機床數控化率與歐美等發達國家存在較大差距，且高端數控機床國產化率較低，國內外復雜經濟形勢影響下，產業自主可控愈加追切。數控系統是數控機床的“大腦”，是數控機床中技術含量較高的核心部件，決定數控機床的功能及可靠度。高端數控機床中，數控系統價值約占機床成本的20-40%，目前國內高檔數控系統主要依賴國外進口，國內企業市占率不足10%，國產替代空間廣闊。公司為國產數控系統龍頭，主打產品華中8型高性能數控系統與德國、日本等國家相關產能功能全面對標，標準型數控系統產品600余項功能對標匹配度達到100%，高檔型數控系統產品1900余項功能對標匹配度超過98%，在機床數控系統國產替代浪潮中率先受益。
機器替人大勢所趨，加碼產能強化核心競爭力。
政策支持、機器替人、制造業復蘇與自主可控四重因素疊加，國內機器人產業鏈將迎重要發展機遇，預計2025年我國制造業機器人密度將達492臺/萬人。據高工機器人數據，2023年我國工業機器人市場整體增速預期為20%-25%。公司憑借積淀深厚的數控技術和何服電機技術順利拓展工業機器人，其核心零部件自供率超過80%，目前已推出BR雙旋、垂直多關節、水平多關節、SCARA、Delta、特殊系列六大系列的40余款工業機器人新品，實現了從小負載到中大負載的全覆蓋，并與富士康、共進電子、捷榮技術、凌豐集團建立了良好的合作關系。近期公司發布定增預案擬新建2萬套工業機器人產能，規模效應體現后盈利能力與市占率有望拾升。
卓爾智造控股份額擬再次擴大，管理、盈利將迎拐點向上。
公司原控股股東為華中科技大產業集團，為落實校企改革要求，2019年11月公司控股股東變更為卓爾智造：2021年4月華中科技大產業集團將其股份通過同一控制下國有股權無償劃轉至華科資產，同年卓爾智造以現金4.28億元參與定增：2022年9月公司收到華科資產減持計劃，目前該計劃正在實施；2023年發布的定增預案披露，卓爾將認購發行股票數量的30%-40%，其持股比例將進一步擴大。卓爾全面賦能公司高質量發展，給予資金與資源支持，加大市場化布局、提高決策效率，同時注重人才激勵，公司管理與盈利能力將迎來拐點向上。
盈利預測
公司為國內高端數控系統龍頭，在智能制造國產替代浪潮中將率先受益，此外，伴隨校企混改持續深入，利潤有望逐漸增厚，預計公司2022-24年實現營收16.35億元/20.67億元/25.83億元，歸母凈利潤0.16億元/1.06億元/1.81億元，當前股價對應市盈率為439X/67X/39X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
制造業復蘇不及預期、國產替代不及預期、資產減值風險、市場競爭加劇、新品開發不及預期、管理改善不及預期。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為36.35。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華中數控（300161）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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