信達證券：給予頂點軟件評級_當前看點

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信達證券股份有限公司龐倩倩,鄭祥近期對頂點軟件進行研究并發布了研究報告《盈利能力提振，A5信創版加速升級》，本報告對頂點軟件給出評級，當前股價為54.95元。

頂點軟件(603383)
事件：頂點軟件發布2022年年報，公司實現營收6.25億元，同比增長24.19%；實現歸母凈利潤1.66億元，同比增長20.82%；實現歸母扣非凈利潤1.56億元，同比增長25.25%；實現經營性現金流凈額1.96億元，同比增長33.70%。
控費效果良好，三費費率均有下降。三費及三費率方面，2022年，公司銷售費用支出0.50億元，同比增長9.29%；管理費用支出0.96億元，同比增長39.24%，研發費用支出1.39億元，同比增長12.39%；銷售費用率、管理費用率（剔除股權激勵支出2587萬元）、研發費用率分別為8.03%/11.27%/22.21%，相較2021年分別下降1.09/2.48/2.33個百分點。歸母凈利潤方面，如果剔除股權激勵費用的影響，2022年歸母凈利潤較2021年同比增長35.94%。整體來看，公司控費效果良好，盈利能力有所提振。
A5信創版加速升級，LiveDTP實現全棧自主可控。A5分布式核心交易系統作為公司“新交易體系”的重要成果，為零售、機構交易等場景提供全面業務支撐。2022年，A5信創版加速在證券行業的應用代際升級，以多軌信創混合部署，實現大規模落地應用。目前，A5信創版已上線東吳證券、華寶證券、東海證券、麥高證券，完成交易體系代際升級；全面切換東吳證券期權至鯤鵬信創節點，實現多軌信創混合部署。同時，A5信創版已與多家券商新簽約，并開始安裝和部署實施，其中有2家券商在切換過程中，另有2家券商在場外交易和兩融業務領域進行切換。展望2023年，我們預計A5還會上線數家券商。在平臺層，LiveDTP是公司自研的分布式交易平臺，是A5核心交易系統的技術底座，適配主流的國產信創基礎設施，包括鯤鵬、海光等。公司在LiveDTP技術平臺上屏蔽了架構的差異，讓整個應用層（A5交易、風控、接入等）實現了全棧的信創。
政策推動有力，券商加大IT投入帶來發展良機。2023年1月，中證協向券商下發了《網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》征求意見稿，該計劃鼓勵有條件的券商在未來三年信息技術平均投入金額不少于平均利潤的8%或平均營業收入的6%。我們認為，該計劃對券商加大IT投入有一定促進作用，券商客戶加大IT投入有望給公司帶來發展良機。同時，在信創方面，公司在行業內率先完成了核心系統全面信創化的代際升級，核心系統的技術架構滿足《三年提升計劃》對核心系統架構的升級工作的要求，為公司業務的進一步拓展打下了良好基礎。
盈利預測：2022年，公司控費效果顯現，盈利能力有所提振。展望2023年，我們預計A5信創版將繼續穩步推進；同時，券商在政策指引下或將加大信息技術投入，公司有望迎來發展良機。我們預計2023-2025年EPS分別為1.27/1.68/2.22元，對應PE為43.13/32.73/24.72倍。
風險提示：券商IT投入不及預期、信創推進不及預期、行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券繆欣君研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.72%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.57億，根據現價換算的預測PE為36.63。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，頂點軟件（603383）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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