今亮點！民生證券：給予滬光股份買入評級

【資料圖】

民生證券股份有限公司邵將,張永乾近期對滬光股份進行研究并發布了研究報告《2022年業績快報點評：業績拐點兌現，高壓線束助力業績增長》，本報告對滬光股份給出買入評級，當前股價為17.06元。

滬光股份(605333)
事件概述：2023年4月13日，公司發布2022年度業績快報，2022年度實現營收32.78億元，同比+33.91%，實現歸母凈利潤0.41億元，同比扭虧為盈（去年同期-0.01億元），實現扣非歸母凈利潤0.32億元，同比扭虧為盈（去年同期-0.02億元）。
業績符合預期，凈利潤扭虧為盈，新能源助力業績增長。2022Q4公司實現總營收9.51億元，同比+17.13%；實現歸母凈利潤0.24億元，同比/環比+152.40%/24.37%。業績符合預期，凈利潤同比扭虧為盈，主要原因系：1）乘用車行業復蘇助力公司營收高增長：2022年國內乘用車市場呈現U型反轉趨勢，產銷分別為2383.6萬輛/2356.3萬輛，同比+11.2%/9.5%，乘用車產銷復蘇帶動線束需求量提升，公司營收快速增長。2）新能源汽車快速放量，高壓線束收入占比提升，產品結構持續優化，助力公司盈利能力持續改善：公司2022年實現凈利率1.25%，同比+1.30Pcts。其中，Q4實現凈利率2.56%，同比/環比分別+8.31Pcts/0.49Pcts。盈利能力持續修復，主要原因為：2022年中國新能源汽車滲透率達25.6%，同比+12.1Pcts，持續加速滲透。公司主要客戶理想/賽力斯2022年度銷量分別為13.32/13.51萬臺，同比+47.20%/225.90%，下游新能源客戶快速放量，帶動公司新能源高壓線束收入占比提升，高附加值產品占比提升助力公司盈利能力持續改善。
智能化驅動低壓線數量價齊升，龍頭效應助力公司核心業務再騰飛。電動智能化趨勢帶動汽車線束用量增加，高傳輸速率線束帶動單車價值量進一步提升，我們測算2025年國內市場空間約為834億元。憑借領先的研發能力，公司先后獲得大眾、奧迪、上汽等多家主機廠優秀供應商資質，客戶包括奔馳、北美T公司、理想、賽力斯、智己等國內外知名廠商，為汽車線束內資龍頭。公司于2007年探索智能制造模式，制造能力等優勢突出。公司前瞻布局鋁導線，有望把握行業趨勢、占得發展先機，市占率持續提升。優質客戶資源疊加產品核心競爭力，公司低壓線束有望實現再騰飛。
前瞻布局高壓線束增量賽道，產能+區位布局助力客戶拓展，訂單放量打開第二成長曲線。高壓線束為新能源汽車特有零部件，單車價值達2500元，為純增量賽道，空間廣闊。公司超前布局新能源高壓線束業務，接連斬獲理想、賽力斯、北美T公司等頭部新能源廠商訂單，建立行業領先地位。公司戰略布局西南地區，增強配套供應和快速響應能力，加速搶占市場份額。公司于22年7月完成非公開發行募集資金總額7.03億元，主要用于突破產能瓶頸，為訂單增長提供支撐。隨新能源加速滲透，自主品牌陸續崛起，公司作為線束內資龍頭有望享受國產替代紅利。
投資建議：考慮到疫情疊加上游原材料價格波動等影響，我們調整了22-24年盈利預測，我們預計公司2022-2024年實現歸母凈利潤0.37/2.68/5.30億元，當前市值對應2022-2024年PE為202/28/14倍。公司為汽車低壓線束內資龍頭，高壓線束加速落地帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料成本超預期上行風險，新能源車銷量不及預期風險等。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為26.25。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，滬光股份（605333）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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