全球球精選！東吳證券：給予道森股份增持評級

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東吳證券股份有限公司周爾雙,劉曉旭近期對道森股份進行研究并發布了研究報告《2022年業績快報點評：業績符合預期，看好傳統&復合銅箔設備放量》，本報告對道森股份給出增持評級，當前股價為27.9元。

道森股份(603800)
投資要點
業績符合預期，傳統銅箔設備業務放量。 2022 年公司業績符合預期，實現營業收入 21.9 億元，同比+86%；歸母凈利潤 1.1 億元，同比+399%；扣非歸母凈利潤 0.9 億元，同比+261%； 2022Q4 單季實現營業收入 7.3億元，同比+74%；歸母凈利潤 0.4 億元，同比+167%；扣非歸母凈利潤0.3 億元，同比+1400%，主要系石油鉆采設備業務好轉，洪田科技產能擴張、傳統銅箔設備業績高增。
傳統銅箔設備訂單旺盛，夯實業績基本盤。 目前洪田科技訂單飽滿，已排至 2024 年；產能方面陰極輥 2022 年底約 300 臺產能，陰極輥的生產設備—旋壓機已到位， 2023 年 3 月底試生產， 2023Q2 開始產量逐步提升，預計 2023 年達到 600 臺產能；預計 2023 年生箔機產能 800-1000 臺套，出貨量為產能的 80%左右；陽極板產能 2000 臺套，出貨量 1000 臺套。銅箔行業仍處于高速增長期，主要系相較于電池廠的資本開支，銅箔相對滯后， 2022 年銅箔新擴 40 萬噸左右，按照 1GWh 700 噸銅箔，則 1 萬噸銅箔對應 14GWh， 40 萬噸即為 560GWh。我們預計 2023 年新增擴產約 30-50 萬噸，后續道森依托產能擴張&銅箔減薄趨勢下的技術領先，市場份額進一步提升。目前市場主流厚度是 6 微米， 4.5 微米已經達到 10+%的滲透率，道森的設備已能穩定生產 3.5 微米銅箔。
依托真空技術平臺化布局，提升復合&傳統銅箔設備產能。 子公司洪田科技與江蘇省南通港閘經濟開發區管委會簽訂投資合作協議，擬投資 10億元建設新能源高端裝備制造項目，建設年產真空磁控濺射設備 100套、真空蒸鍍設備 100 套、復合銅箔一體機成套設備 100 套，其中真空磁控濺射和真空蒸鍍設備下游應用廣泛，包括光伏、泛半導體等多領域，復合銅箔一體機有望落地后快速放量；傳統電解銅箔設備產能提升，擬擴建鋰電生箔機成套設備 200 套、陽極板 6000 套、輥筒 6000 支，緩解產能瓶頸，提升市場占有率。
盈利預測與投資評級： 隨著傳統銅箔設備產能快速提升、復合銅箔設備逐步放量，我們基本維持道森股份 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 1.1、2.1 和 3.2 億元，當前股價對應動態 PE 分別為 55、 28 和 18 倍，維持“增持”評級。
風險提示： 新品拓展不及預期，下游擴產不及預期。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為42.22。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，道森股份（603800）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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