浙商證券：給予東方證券買入評級，目標價位14.6元

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浙商證券股份有限公司梁鳳潔,洪希檸,胡強近期對東方證券進行研究并發布了研究報告《東方證券更新報告：財富管理彈性標的》，本報告對東方證券給出買入評級，認為其目標價位為14.60元，當前股價為11.03元，預期上漲幅度為32.37%。

東方證券(600958)
投資要點
公司是財富管理核心標的，資本市場回暖時業績彈性較大，現價空間32%。
財富管理短期受益于市場回暖，長期享公募發展紅利
東方證券是財富管理核心標的，從收入端看：22H1公司代銷收入、資管業務收入（包括基金業務收入）占總收入比重為22%，在頭部券商中排名第二。從利潤端看：2021/22H1公司旗下匯添富、東方紅合計對公司凈利潤貢獻分別為48%/132%，均排名行業第一。公司作為財富管理核心標的，短期將受益于資本市場回暖，長期將受益于公募基金行業蓬勃發展。
短期：2022年市場新發基金份額同比下滑50%，22H1上市券商代銷金融產品收入同比減少26%，其中東方證券同比下降51%；2022年公募基金存量規模同比增長2%，增速較2021年減少27pct，受新發基金遇冷、權益產品占比下行、專戶提取業績報酬困難等因素影響，22H1匯添富、東方紅凈利潤分別同比下降36%/25%。2023年隨著資本市場回暖，上述不利因素淡化，公司財富管理鏈條的代銷收入、基金公司收入利潤都將改善，公司作為財富管理高彈性品種也將迎來估值修復。
長期：我們測算，未來十年我國公募基金規模復合增速有望達18%，且頭部基金公司在規模增速、利潤增速、ROE水平方面均優于行業水平，東方證券旗下公募雙子星匯添富、東方紅有望持續受益。
減值計提壓力充分緩釋，自營將受益于市場環境反轉
減值計提：22Q1-3公司共計提信用減值損失8.8億，其中22Q3計提0.1億，環比顯著下降。公司股票質押規模不斷壓縮，22H1末較上年末繼續下降8%，且減值損失已充分計提，22H1末減值準備/買入返售金融資產賬面價值為45.4%，遠超同業水平，減值壓力已充分緩釋，預計23年減值損失計提規模有望大幅下降，假設2023年減值計提縮減50%，減少的減值損失約占22年營業總成本的4%。
自營收入：22Q1-3東方證券投資凈收入同比下降38%，主要是因為2021年基數較高以及2022年資本市場波動較大所致，2022年上證綜指下跌15%，滬深300下跌22%。若2023年市場交投活躍度提高、賺錢效應加強，公司投資收益也將出現大幅反彈。預計2022年公司自營投資收益率為0.7%，若23年投資收益率修復至1.5%，則投資凈收入的增量約占22年總營收的9%。
配股已經落地，出現再融資事件壓制估值的概率較小
東方證券配股已于2022年完成，22H1公司風險覆蓋率、凈穩定資金率、流動性覆蓋率分別為270.03%/142.65%/214.84%，遠超監管預警水平，短期內大概率無再融資需求，因此不會出現再融資引發投資者悲觀情緒從而壓制股價及估值的事件。公司募集的資金正在陸續投入到投行、財富管理、銷售交易等業務當中，同時公司合并投行子公司后將提升運營效率，有望把握注冊制改革與財富管理發展的機遇期繼續做大業務，實現業績長期增長。
盈利預測與估值
東方證券財富管理及自營收入將受益于資本市場回暖，業績有望高增，預計2022-2024年歸母凈利潤同比增長-44%/61%/20%，BPS為9.31/9.74/10.25元，現價對應PB為1.18/1.13/1.08倍。公司過去5年平均動態PB為1.4倍，考慮到公司是財富管理核心標的，給予公司2023年1.5倍PB，對應目標價14.60元，現價空間32%，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟大幅下行；權益市場修復不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券陳卉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.05%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利31.49億，根據現價換算的預測PE為29.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家，中性評級2家；過去90天內機構目標均價為10.73。

標簽： 目標價位 東方證券 浙商證券