中泰證券：給予萬泰生物買入評級-熱消息

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中泰證券股份有限公司祝嘉琦近期對萬泰生物進行研究并發布了研究報告《環比正增長，看好全年HPV放量》，本報告對萬泰生物給出買入評級，當前股價為99.76元。

萬泰生物(603392)
投資要點
事件：2023年4月20日，公司發布一季報，報告期內公司實現營業收入28.87億元，同比下滑8.98%；實現歸母凈利潤12.45億元，同比下滑6.46%；實現扣非凈利潤12.02億元，同比下滑8.59%。
環比正增長，HPV疫苗批簽發高增。23Q1實現營收28.87億元（-8.98%），歸母凈利潤12.45億元(-6.46%),扣非凈利潤12.02億元(-8.59%)。22Q3以來公司積極克服疫情防控、感染導致人員流動限制等多重因素，實現收入環比正增長（22Q3-Q4營收分別為27.21億元、25.35億元）。批簽發：23Q1公司2價HPV批簽發163批次（+79.10%），保持高速增長。
期間費率保持穩定，新冠相關支出費用化。2023Q1公司毛利率為91.61%（+1.90pp），凈利率為43.13%（+1.16pp）。2023Q1公司銷售費用9.08億元（-6.98%），銷售費率31.44%（+0.67pp）。管理費用0.59億元(+20.32%)，管理費率2.03%(+0.49pp)。財務費率-0.53%(-0.73pp)。研發費用2.18億元(+104.91%)，研發費率7.55%（+4.19pp），鼻噴新冠疫苗研發支出全部費用化。2023Q1公司存貨10.04億元、占資產比重5.82%(-1.01pp)。
研發管線有序推進，9價HPV研發進度處于國內第一梯隊。（1）9價HPV：處于統計分析和醫學總結報告產出階段；小年齡橋接臨床試驗完成入組工作，正在進行產業化放大生產研究。（2）水痘疫苗：凍干水痘減毒活疫苗獲得III期臨床試驗研究報告，新型凍干水痘減毒活疫苗（VZV-7D）正在開展IIb期臨床試驗。（3）20價肺炎疫苗：2023年2月啟動受試者招募工作
盈利預測與投資建議：我們預計2023-2025年公司營業收入分別為142.58、172.40和、200.09億元，同比增長27%、21%、16%；歸母凈利潤分別為57.85、71.95、83.52億元，同比增長22%、24%、16%。作為在研產品管線靚麗、實現海外技術輸出的龍頭公司之一，未來3年受益于2價HPV疫苗持續上量，在研9價HPV疫苗進度領先，維持“買入”評級。
風險提示：HPV疫苗競爭加劇及降價的風險，研發進度不及預期的風險，預測前提不及預期導致市場容量測算出現偏差的風險，疫苗不良反應事件個案風險，政策及監管風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，德邦證券陳鐵林研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.06%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利61.32億，根據現價換算的預測PE為14.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為152.38。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，萬泰生物（603392）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4.5星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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