東吳證券：給予唯捷創芯買入評級

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東吳證券股份有限公司馬天翼,周高鼎近期對唯捷創芯進行研究并發布了研究報告《L-PAMiD國產替代在即，“唯”捷創“芯”放量》，本報告對唯捷創芯給出買入評級，當前股價為66.5元。

唯捷創芯(688153)
投資要點
國產PA模組龍頭，品類升級提升盈利能力：唯捷創芯深耕模組領域，是國內PA龍頭廠商，產品包括射頻功率放大器、射頻開關芯片、Wi-Fi射頻前端模組及接收端模組。公司深耕行業多年，設計經驗豐富，自主研發核心技術，獲得華為、O/V、小米等手機大廠認證并投資。雖然由于換機周期加長以及需求下降，2022年公司實現營業收入23億元（同比-35%），但是公司持續優化產品結構、發展高毛利產品使得盈利能力提高、同時股份支付費用相較于去年降低，使得2022年凈利潤扭虧為盈，達到0.53億元。
L-PAMiD前景廣闊，唯捷放量在即：PA模組是射頻前端最大細分產品市場，而手機為其國內最大終端應用市場。O/V、小米等國內手機廠商市場份額提升和5G手機持續滲透，拉動國產高集成度PA模組需求增長。5G多頻段等變化提出更高要求，高性能高集成PA模組價值量更高。Sub-6GHz頻段帶來全新phase7架構，L-PAMiD高性能高集成度，能更好支持5G手機的多射頻器件、多功能，價值量更高。經測算，2022年我國5G手機高集成度PA模組市場規模約為43億元，預計2025年達到68億元。目前高集成度PA模組國產化率低，國產替代前景廣闊。公司有著充足和海外競爭的L-PAMiD產品，已推出5GPA模組和高集成度L-PAMiF模組，2023年有望率先實現L-PAMiD大規模量產。
Wi-Fi7功能優化吸引需求，技術升級提升價值：Wi-Fi7在信道寬度、QAM和多鏈路操作等新功能方面的進步使其對下游高端智能手機、PC消費類設備以及工業、醫療等物聯網應用領域極具吸引力。Wi-Fi7升級到CMU-MIMO，最高支持16*16MIMO，提升Wi-FiFEM用量的同時，增加了設計難度，帶動Wi-Fi7FEM價值量提升。Skyworks和Qorvo等海外主流射頻前端設計企業在Wi-Fi7PA/FEM占據領先地位，已經推出較成熟的Wi-Fi7射頻前端模組。國內頭部廠商正在研發階段，公司WiFi6/6E產品已實現大規模量產，Wi-Fi7產品已向客戶端送樣。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年實現營業收入29/36/45億元，歸母凈利2.2/4.5/6.1億元，我們認為唯捷創芯是專做模組，且是國內首家實現L-PAMiD模組放量的唯捷創芯擁有一定的估值溢價，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：研發進度不及預期，下游需求不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券樊志遠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.09%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.02億，根據現價換算的預測PE為134.72。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為79.55。

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