東吳證券：給予華測(cè)檢測(cè)增持評(píng)級(jí)

【資料圖】

東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悅,韋譯捷近期對(duì)華測(cè)檢測(cè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q2歸母凈利潤(rùn)同比+18%符合預(yù)期，長(zhǎng)跑型賽道龍頭增速穩(wěn)健》，本報(bào)告對(duì)華測(cè)檢測(cè)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為19.5元。

華測(cè)檢測(cè)(300012)
事件：公司披露2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)與預(yù)告中值基本一致，符合市場(chǎng)預(yù)期。
投資要點(diǎn)
Q2歸母凈利潤(rùn)同比+18%符合預(yù)期，消費(fèi)品及工業(yè)品測(cè)試板塊表現(xiàn)亮眼
公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入25.6億元，同比增長(zhǎng)17.7%；歸母凈利潤(rùn)4.3億元，同比增長(zhǎng)18.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比增長(zhǎng)19.1%。單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.4億元，同比增長(zhǎng)13.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比增長(zhǎng)17.8%。分板塊，2023年上半年（1）生命科學(xué)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.3億元，同比增長(zhǎng)16.8%，食品與環(huán)境下游需求穩(wěn)定，板塊增速穩(wěn)健。（2）工業(yè)品測(cè)試：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.9億元，同比增長(zhǎng)25.2%，受益清潔能源、海工船舶需求提升。（3）消費(fèi)品測(cè)試：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.8億元，同比增長(zhǎng)53.6%，受益新能源汽車高景氣和蔚思博并表。（4）貿(mào)易保障：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.4億元，同比增長(zhǎng)5.8%。（5）醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.1億元，同比下降19.3%。我們判斷貿(mào)易保障和醫(yī)學(xué)板塊收入增速下降，主要系醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)減少。展望下半年，生命科學(xué)板塊受益土壤三普開展，消費(fèi)品板塊受益汽車電子、動(dòng)力電池需求旺盛，醫(yī)藥醫(yī)學(xué)板塊新布局實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。
盈利水平穩(wěn)中有升，精細(xì)化管理不斷深化
2023年上半年公司銷售毛利率達(dá)49.4%，同比提升0.1pct；銷售凈利率達(dá)17.2%，同比提升0.3pct，盈利水平穩(wěn)定。分板塊，（1）生命科學(xué)：毛利率48.1%，同比提升1.4pct；（2）工業(yè)測(cè)試：毛利率43.0%，同比提升0.1pct；（4）消費(fèi)品測(cè)試：毛利率達(dá)44.2%，同比下降5.3pct，主要系蔚思博并表影響；（4）貿(mào)易保障：毛利率達(dá)69.6%，同比提升1.9pct；（5）醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)：毛利率達(dá)49.5%，同比提升5.2pct，主要系低毛利的醫(yī)學(xué)感染業(yè)務(wù)終止。費(fèi)用端，2023年上半年公司期間費(fèi)用率為30.8%，同比下降0.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.7%/6.2%/8.2%/-0.4%，同比分別+0.35/+0.06t/-1.04/-0.02pct。隨公司推進(jìn)精細(xì)化管理、易馬、蔚思博等并購(gòu)標(biāo)的協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮，利潤(rùn)率有望持續(xù)提升。
股份回購(gòu)彰顯增長(zhǎng)信心，員工激勵(lì)利好長(zhǎng)期發(fā)展
上半年公司完成了2022年推出的回購(gòu)計(jì)劃，累計(jì)回購(gòu)300萬股，成交總額0.64億元；2023年5月，公司再次推出股份回購(gòu)方案，擬使用不超過1.25億元自有資金，以不超過25元/股的價(jià)格回購(gòu)300-500萬股，彰顯發(fā)展信心。公司回購(gòu)的股份用于實(shí)行員工持股計(jì)劃，7月6日發(fā)布首期員工持股計(jì)劃草案，本次激勵(lì)面向公司高管及核心業(yè)務(wù)骨干，總?cè)藬?shù)不超過100人，深度綁定員工利益。長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制的建立將為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)11/14/16億元預(yù)測(cè)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為30/24/20倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及政策變動(dòng)；實(shí)驗(yàn)室投產(chǎn)不及預(yù)期；并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券朱曄研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.48%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.94億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.99。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.11。

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