焦點精選！東吳證券：給予通威股份買入評級，目標價位71.6元

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東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男近期對通威股份進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：利潤再創新高，電池組件加深布局，看好龍頭一體化成長》，本報告對通威股份給出買入評級，認為其目標價位為71.60元，當前股價為47.37元，預期上漲幅度為51.15%。

通威股份(600438)
投資要點
事件： 公司發布 2022 年三季報， 2022Q1-3 實現營業收入 1020.84 億元，同增118.60%；實現歸屬母公司凈利潤 217.3 億元，同增 265.54%。其中 2022Q3 實現營業收入 417.45 億元，同增 107.30%，環增 17.08%；實現歸屬母公司凈利潤95.07 億元，同增 219.12%，環增 35.24%。 2022Q1-3 毛利率為 38.59%，同升13.02pct， Q3 毛利率 43.68%，同升 16.36pct，環升 7.97pct。 業績超市場預期。
硅料價格堅挺、公司量利雙升。 2022Q3 硅料行業供應不及預期，價格持續堅挺，測算 2022Q3 均價 29 萬元/噸，環比 2022Q2 上漲 15%。公司 2022Q1-3 權益出貨 14.5-15 萬噸，同增 100%-105%，其中 2022Q3 出貨 7-7.5 萬噸，權益出貨 5.5-6 萬噸，同增 104%-122%，環增約 15%，測算單噸凈利 16-17 萬元/噸，創歷史新高，對應硅料利潤 90 億元+。 2022Q4 看硅料產能逐漸釋放，我們預計全行業供應 30 萬噸，價格拐點將至，小幅降價即可刺激下游需求，我們預計均價保持 25 萬元+/噸， 2022 全年硅料凈利可達 270 億元+。公司硅料產能持續擴張，我們預計 2022 年底將達 35 萬噸， 2024-2026 年將提升至 80-100 萬噸。光伏需求持續旺盛，我們預計 2023 年行業供應 140-150 萬噸硅料，總體供需偏緊，我們預計均價將保持 18 萬元/噸，公司盈利能力堅挺！
電池價格堅挺、盈利持續改善。 2022Q1-3 公司電池銷量 32GW，同增約 45%，其中 2022Q3 銷量 10~11GW（受四川限電影響， Q3 增幅放緩）。受益于大尺寸產能緊缺，電池價格堅挺，測算 Q3 單瓦凈利 5 分（其中大尺寸盈利更高），環比略增。公司大尺寸占比持續提高， 我們預計 2022 年底達 90%以上； 2022Q4看，公司 9 月底上調電池報價約 3 分/W， 我們預計單瓦凈利進一步提升， 2022全年出貨約 45GW，對應電池業務利潤 15-20 億元。公司深入布局多種技術路線， 我們預計 8.5GW N 型 TOPCon 產能將于 2022 年末投產， 2023 年電池總產能將達到 80-100GW。
組件業務持續推進、龍頭布局清晰。 公司縱向布局組件業務，打造通威自主品牌。前期以國內地面電站為主， 2022 年 8 月中標華潤電力 3GW 組件，并在產能、渠道方面不斷加深布局。公司在鹽城市擴建 25GW 高效光伏組件，持續加碼組件產能；渠道上正在積極進行海外認證，后續將拓展全球渠道。我們預計公司 2022 年組件出貨 5-10GW， 2023 年出貨 30GW，一體化布局愈發清晰。
盈利預測與投資評級： 基于硅料價格持續堅挺，我們維持公司盈利預測， 我們預計 2022-2024 年凈利潤 279/215/212 億元，同比+240%/-23%/-1%, 基于公司硅料龍頭地位，并向下拓展一體化業務， 我們給予公司 2023 年 15xPE，目標價71.6 元， 維持“買入”評級。
風險提示： 政策不及預期，競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券黃帥斌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.65%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利281.23億，根據現價換算的預測PE為7.58。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級25家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為70.46。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，通威股份（600438）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 通威股份 東吳證券