華安證券：給予工業富聯增持評級

【資料圖】

華安證券股份有限公司陳耀波近期對工業富聯進行研究并發布了研究報告《23H1扣非凈利潤增長亮眼，AI應用持續升溫》，本報告對工業富聯給出增持評級，當前股價為21.5元。

工業富聯(601138)
主要觀點：
事件
公司發布2023年半年報，根據公告，公司23H1實現收入2067.76億元，同比減少8.21%；實現歸母凈利潤71.61億元，同比增長4.21%；實現扣非歸母凈利潤75.36億元，同比增長18.27%；毛利率7.17%，凈利率3.46%。
23Q2，公司實現單季度收入1008.88億元，同比減少16.07%，環比減少4.72%；實現單季度歸母凈利潤40.33億元，同比增長11.53%，環比增長28.93%；實現單季度扣非歸母凈利潤43.30億元，同比增長32.31%，環比增長35.02%；毛利率6.97%，凈利率4.00%。
受匯兌收益影響，公司23H1歸母凈利潤有所增長
公司23H1歸母凈利潤同比略微增長，主要原因系公司實現了較大的匯兌收益（約10.94億元）。同時，公司23H1非經常性損益約-3.75億元，主要原因系為降低與經營相關的人民幣匯率風險，公司通過外匯遠期合約及貨幣互換合約進行風險管理，導致相關合約公允價值變動，產生約9.78億損失，但得到的政府補助（約4.42億元）等其它項目與其產生一定對沖。
深耕AI領域，相關收入有望受益于算力需求拉升而持續增長
2023年作為“生成式AI元年”，ChatGPT等新型AI應用異軍突起，催生以AI服務器為代表的算力基礎設施市場需求極速爆發。公司在AI服務器領域有超前的技術和產品布局，并與全球頂尖客戶、算力巨頭保持緊密的合作關系，已為英偉達開發并量產H100及H800等高性能AI服務器。23H1，公司通過產品結構調整優化，盈利能力同比顯著增長，服務器毛利率持續提升，同比增長25%。同時，公司400G交換機出貨快速增長，為主要客戶打造的800G交換機產品也已進入NPI（新產品導入），預計23H2將貢獻收入，并自2024年起開始放量，促進公司業績提升。
打造“燈塔工廠+數字制造平臺”創新發展模式，持續推進工業互聯網規模化發展
國家“十四五規劃”為推進新型工業化的新征程指明方向，工業互聯網被賦予更高的期待。公司打造了“燈塔工廠+數字制造平臺”的創新發展模式，以“燈塔工廠”作為工業4.0技術整合應用的標桿，再結合工業互聯網平臺技術實現快速推廣復制，探索出一條適合集團型制造企業快速規模化轉型的路徑。目前，公司已經參與打造了6座“燈塔工廠”，10余座自動化數字全連接智慧工廠，并成功打造了全球首座精密金屬加工燈塔工廠。
投資建議
我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為233/302/381億元，對應PE分別為18.35/14.15/11.22倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
AI行業發展不及預期、客戶集中度較高風險、匯率波動風險、行業競爭惡化風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券黃樂平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.48%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利241.53億，根據現價換算的預測PE為17.68。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級19家；過去90天內機構目標均價為30.04。

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