華西證券：給予科大訊飛買入評級

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華西證券股份有限公司劉澤晶,趙宇陽近期對科大訊飛進行研究并發布了研究報告《AI場景持續落地，看好公司下半年增長》，本報告對科大訊飛給出買入評級，當前股價為62.0元。

科大訊飛(002230)
事件概述
科大訊飛8月12日發布中報，2023年第二季度歸屬于母公司所有者的凈利潤1.31億元，同比下降21.42%；營業收入49.54億元，同比增長9.68%；8月9日，訊飛智能辦公本X3重磅發布。
分析判斷:
訊飛C端產品的不斷推出以及B端應用場景的逐漸鋪開逐步打開AI應用市場。訊飛智能辦公本X3推出，是對X2辦公本的再次升級，訊飛星火認知大模型在辦公領域的持續落地，在訊飛智能辦公本上得以體現；除此之外訊飛B端與產業積極合作實現自主可控以及隨著各行業場景應用的落地，看好公司AI發展；另外公司更新的最新股權激勵計劃，也彰顯了對公司下半年業績發展的信心。
X3辦公本相對X2辦公本更加智能，讓辦公更加AI化。
X3相對于X2除了上述兩個功能之外，新增劃詞搜索和需求響應兩個功能。1）5月6日，訊飛星火大模型發布，與此同時便將大模型接入訊飛X2辦公本，結合訊飛星火大模型，筆記的記錄模塊中新增了【AI助手】按鈕，幫助用戶迅速實現“語篇規整”和生成“會議紀要”。2）X3相對于X2新增劃詞搜索和需求響應兩個功能，在劃詞搜索方面，可以對抽象的專有名詞劃圈解釋，方便讀者迅速了解詞語含義，提高閱讀效率；在需求響應方面，通過借助訊飛星火大模型能力，借助自然語言理解和語音識別技術，根據需求生成對應信息和知識，并實現多輪對話。
訊飛星火大模型憑借公司在行業積累的數據和經驗，賦能C端市場。
1）復盤科大訊飛整體發展進程，公司憑借智能語音一路走來，在教育、醫療、辦公等領域擁有較為領先市場份額，在行業內積累了大量的數據和經驗，國內從文心一言到訊飛星火大模型1.5版本推出，大模型生態逐漸豐富，相應的AI應用端場景也正在逐步豐富和發展；2）C端方面，公司上半年智慧教育C端占比已提升至40%，訊飛學習機在星火模型加持下，5、6月學習機GMV分別同比+136%/217%，訊飛圍繞辦公場景的智能硬件上半年營收同比+18.5%，國際出海方面，翻譯機上半年銷量同比+600%；公司公告顯示，訊飛智能辦公本系列產品持續領跑墨水屏產品市場，已連續兩年榮獲618京東/天貓/抖音三平臺電紙書類目品牌銷售額冠軍，根據洛圖數據顯示2023H1，科大訊飛以6.7萬臺銷量和近20%占比位居電子紙平板線上市場第一名，根據網信辦數據顯示，2022年我國在線辦公人群數量為4.61億，顯示未來智能辦公本發展空間可觀，公司常年在技術的積累獲得C端用戶的認可，同時我們認為未來隨著訊飛星火大模型的升級迭代，將會繼續帶動訊飛C端的發展。
科大訊飛二季度收入逐漸修復，看好AI環境下公司B端場景落地及全年業績表現。
1）根據我們分析得到訊飛一季度受去年疫情以及中美博弈的影響，公司致力于國產化產品投入，項目的交付和驗證節奏收到影響，但二季度看，公司收入和利潤環比改善明顯，單Q2實現營收49.54億元，同比增長9.68%，環比增長71.56%，實現歸母凈利1.3億元，同比下降21%，實現扣非歸母凈利0.34億元，同比下降74.4%；2）AI背景下看好公司生態布局以及全年業績表現。B端方面，截至上半年，智醫助理已經覆蓋全國408個縣區；開發者方面，開放平臺已聚集497.4萬開發者，近一年增長45%；國產化方面，7月6日，訊飛星火與華為昇騰合力打造國產智能底座，未來行業私有化大模型自主可控值得期待。
投資建議
考慮到公司上半年和整個經濟發展情況，我們下調公司23-24年營收254.01/326.48億元的預測至202.93/253.71億元，新增25年收入預測308.75億元，下調23-24年EPS0.94/1.29元的預測至0.46/0.63元，新增25年EPS預測0.79元，對應2023年8月11日62.00元/股收盤價，PE分別為135.02/98.21/78.82倍，看好公司AI領域布局和場景應用的落地，維持公司“買入”評級。
風險提示
AI產品研發不及預期；公司業務拓展不及預期；市場競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券鄧怡研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.4%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.76億，根據現價換算的預測PE為81.1。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級23家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為80.28。

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