世界今頭條！信達證券：給予水晶光電買入評級

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信達證券股份有限公司蔣穎近期對水晶光電進行研究并發布了研究報告《業績超預期，“光學+”業務持續發展》，本報告對水晶光電給出買入評級，當前股價為12.2元。

水晶光電(002273)
事件：2022年10月24日，公司發布2022年三季度度報告，前三季度實現營收32.02億元，同比增長12.14%；實現歸母凈利潤4.80億元，同比增長35.75%；實現扣非后歸母凈利潤4.22億元，同比增長31.14%。
點評：
業績超預期，“光學+”業務發展再創佳績
2022年Q3實現營業收入13.17億元，同比增長16.09%，環比增長40.41%；實現歸母凈利潤2.35億元，同比增長31.37%，環比增長78.64%；實現扣非后歸母凈利潤2.30億元，同比增長32.73%，環比增長106.00%。
公司堅持深耕“光學+”業務，夯實以手機為核心的消費類終端產業的業務根基，強化實施以智能汽車和AR/VR作為第二個戰略核心業務產業布局，實現基礎經營穩健發展和新業務戰略性突破：
1）汽車電子業務：公司在保持上半年業務持續發展同時，隨著下半年客戶各種新車型的發布和上市，HUD和激光雷達光學元器件等新產品開始批量出貨，實現銷售收入和利潤的提升。
2）消費電子業務：公司手機端傳統產品迎來份額提升；同時積極拓展微棱鏡等新業務，新產品如攝像頭蓋板等在新機種份額提升；
3）公司股票回購計劃彰顯發展信心：日前公司董事長林敏先生提交回購提議書，計劃回購資金為1-1.5億元。本次回購有望增強投資者對公司的投資信心，同時進一步健全公司長效激勵機制和利益共享機制，充分調動核心員工的積極性，促進公司健康可持續發展。
汽車電子業務：激光雷達、HUD、控制器放量增長，勾勒公司第二成長曲線
隨著汽車三化發展，作為智能駕駛的核心載體，ADAS（高級駕駛輔助系統）的普及是實現汽車自動駕駛的前提，在政策法規支持、造車新勢力崛起以及傳統車企的跟進下，驅動ADAS滲透率加速提升，車載攝像頭搭載量有望快速擴容，激光雷達的應用需求已成確定性趨勢，配套智能駕駛相關業務將迎來黃金發展期；作為消費者最高頻的接觸點，智能座艙已經成為傳統汽車向智能終端轉變過程中最典型的縮影。中控大屏、AR-HUD/W-HUD、內飾智能表面等產品在逐漸應用，手勢/生物等新興技術也使得人機交互更加多樣化，座艙智能化已經成為車企打造差異化亮點的重要方向之一。
公司積極把握汽車電子行業發展機遇，結合自身光學技術優勢，圍繞智能座艙、智能駕駛兩個領域深耕布局汽車抬頭顯示、智能投影、激光雷達等產品以及其他車載關鍵光學元器件：1）激光雷達保護罩產品：已和行業主要客戶進行研發或量產對接，具備持續量產的技術和市場基礎；2）AR-HUD產品：去年在紅旗車型上實現了批量性生產，今年在長安深藍某新款車型上實現AR-HUD標配，W-HUD獲得了長城、比亞迪等多家國內自主品牌車廠的定點項目。上半年受疫情和行業缺芯等影響，部分量產項目出現延期，多款AR-HUD/W-HUD產品有望在下半年快速放量；3）智能像素大燈、車載全息投影：項目開展順利。隨著公司在東莞完成南方基地籌建，構建部分汽車電子產品的量產能力，公司汽車電子業務有望迎來進一步的發展，推動公司迅速成長。
消費電子業務：積極拓展，穩中有進
公司以智能手機端應用為基礎，加快布局消費電子非手機領域，豐富產品結構，為各大智能終端對產品創新需求提供多元化的產品與服務，為產業持續發展奠定良好基礎。
光學元器件業務：公司積極拓展海外市場，推進新產品，維護中低端市場比重，整體經營情況穩定，同時，公司加快籌建越南工廠，并逐步形成量產交付能力，為外客戶就近提供配套服務，增加大客戶粘性，擴大業務規模。
傳統光學濾光片、組立件及單反產品等成熟業務：通過制程優化、管理提升、成本下降等措施，打造高品質、低成本競爭優勢，市場份額逆勢攀升，實現成熟產品業務的基本穩定；
吸收反射復合型濾光片、微型光學棱鏡模塊、透鏡等延展性新業務：公司加大產品開發和市場推廣力度，提升新產品的量產和應用比重，保持技術和市場領先地位。微型光學棱鏡模塊業務緊跟大客戶進程快速提升工藝水平和量產能力，成功進入大客戶供應鏈并取得較好市場占位，順利實現公司重要業務戰略卡位，為光學元器件業務二次飛躍增添新引擎。
半導體光學業務：公司在半導體光學業務上深度布局3D元器件和傳感元器件產品，圍繞半導體光學技術和制程，持續推進光刻晶圓、窄帶濾光片、DOE、Diffuser等多項產品開發及市場推廣，部分3D核心元器件已進入大客戶供應鏈，配套車載迎賓燈的光刻晶圓產品業績可觀。未來隨著公司在汽車電子、機器人等領域的推廣應用，半導體光學業務有望持續穩定增長。
薄膜光學面板業務：公司加強與北美大客戶的粘性，通過推進黃金線實施，2022年H1實現在大客戶端的份額提升與產品類別擴大，持續擴大平面中小攝像頭蓋板業務規模，形成主要銷售和利潤支撐；圍繞薄膜光學新應用，持續開發新的平面產品，并逐步向非平面產品、組件產品等產品延展，拓展業務從手機端應用向汽車、智能穿戴、智能家居、游戲辦公等領域延伸，形成公司新的業務增長點。
公司股票回購計劃彰顯發展信心，助推長期發展
根據公司公告，公司擬使用自有資金以集中競價方式從二級市場回購部分公司已發行的社會公眾股份，用于后期實施員工持股計劃或股權激勵。本次擬回購總金額不低于人民幣10,000萬元（含）、不超過人民幣15,000萬元（含），回購價格不超過人民幣14元/股（含）。回購若按回購金額上限人民幣15,000萬元、回購價格人民幣14元/股計算，預計可回購股份數量為1071.4285萬股，約占公司目前總股本的0.77%；回購若按回購金額下限人民幣10,000萬元、回購價格人民幣14元/股計算，預計可回購股份數量為714.2857萬股，約占公司目前總股本的0.51%（具體回購數量以回購期滿時實際回購的股份數量為準）。
此前，公司于2022年3月16日至2022年4月22日，已使用自有資金以集中競價方式合計回購股份13,907,600股，占公司總股本的1.00%，最高成交價為11.73元/股，最低成交價為9.28元/股，支付的總金額為156,330,715.86元（含傭金、過戶費等交易費用）。
公司通過股票回購計劃用于實施員工持股計劃或股權激勵，充分體現對公司未來發展的信心以及對公司價值的認可，有望有效增強投資者信心，同時進一步健全公司長效激勵機制和利益共享機制，充分調動核心員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益緊密結合在一起，促進公司健康可持續發展。
盈利預測與投資評級
公司作為國內老牌光學龍頭，HUD、激光雷達、控制器等汽車電子業務迅速發展，勾勒成長新曲線。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.78億元、6.95億元、8.11億元，當前收盤價對應PE為27.80倍、23.10倍、19.80倍，維持“買入”評級。
風險因素
1、汽車電子發展不及預期風險；2、市場拓展風險；3、疫情反復影響生產風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華安證券尹沿技研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.87%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.6億，根據現價換算的預測PE為25.11。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為17.18。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，水晶光電（002273）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 水晶光電 信達證券